Wer leiht dem Staat Geld? Die Gläubiger erklärt

Der Staat leiht sich Geld vor allem, indem er Anleihen verkauft, also handelbare Schuldscheine mit fester Laufzeit. Gekauft werden sie von Banken, Fondsgesellschaften, Versicherungen, Pensionsfonds und Zentralbanken in aller Welt.

Der Bund verkauft an 32 Finanzhäuser, nicht an alle

Direkt bei der Auktion eines Bundeswertpapiers dürfen nur Mitglieder der Bietergruppe Bundesemissionen bieten. Seit dem 9. Oktober 2026 sind das nach Angaben der Finanzagentur 32 Institute, zugelassen sind Banken und Wertpapierfirmen aus EU, EWR und Schweiz. Ein Gebot muss mindestens eine Million Euro betragen. Die Bieter nennen einen Kurs, und der Bund nimmt die höchsten Kurse an, bis ihm die Summe reicht.

Die Bieterbanken müssen die Papiere nicht behalten, denn diese werden nach der Auktion am Markt weiter gehandelt. Gläubiger ist also, wer die Anleihe gerade hält, und das kann täglich wechseln. Überraschend ist ein weiteres Detail: Der Bund teilt nicht alles zu. Bei den Auktionen 2025 behielt er 21,5 Prozent des Volumens zurück und gibt diesen Anteil nach und nach am Markt ab.

Banken und Vermögensverwalter halten große Blöcke

Wer ein Bundeswertpapier hält, wird nicht registriert. Die Finanzagentur schätzt deshalb die Bestände anhand der Handelsdaten ihrer Bieterbanken. Mitte 2026 lagen rund 437 Milliarden Euro bei Asset Managern, Versicherern, Pensionsfonds und sonstigen Anlegern wie Privatleuten, rund 363 Milliarden Euro bei Banken und Brokern. Etwa 10 Prozent aller Bundeswertpapiere hält der Bund über die Finanzagentur im Eigenbestand. Mit Abstand am wichtigsten sind Investoren im Euroraum. Binnen eines Jahres stiegen die Bestände asiatischer Anleger um 18 Prozent, amerikanische Investoren reduzierten um fast 40 Prozent.

Die Zentralbank als Gläubiger ist ein Sonderfall

Seit 2015 kauften die Zentralbanken des Euroraums in großem Stil Staatsanleihen. Ende 2023 waren sie mit 27 Prozent noch immer der größte Gläubiger der Staatsschulden im Euroraum, so die Bundesbank. Seither bauen sie die Bestände ab, und andere Gläubiger rücken nach. In Deutschland und Frankreich gewannen dabei vor allem ausländische Gläubiger an Gewicht.

Für die Zinsen ist das nicht gleichgültig: Was der Staat an die eigene Zentralbank zahlt, bleibt im Inland und kann über deren Gewinnausschüttung zurückfließen. Selbstverständlich ist das aber nicht. Die Zinswende belastet die Bilanzen der Zentralbanken. Für 2023 meldete die Bundesbank: Von den vier großen Euro-Ländern schüttete nur noch die italienische Zentralbank einen kleinen Gewinn aus.

Der häufige Irrtum: Wir schulden es dem Ausland

Das stimmt nur zum Teil, und die Ränder der Statistik sind unscharf. Ausländische Bestände sind in der Halterstatistik nicht direkt erfasst, weil Verwahrstellen außerhalb des Euroraums keine Meldung abgeben müssen. Die Bundesbank ermittelt den Auslandsanteil daher als Restgröße. Für Deutschland dürfte er nach ihrer Einschätzung in dieser Rechnung sogar unterschätzt sein. Der umgekehrte Irrtum, der Staat schulde das Geld „sich selbst“, passt noch weniger: Ein großer Teil geht an Banken und Fonds im In- und Ausland, die zurückgezahlt werden müssen.

In Österreich kommen auch Privatleute direkt zum Zug

Die Republik begibt ihre Anleihen über die Bundesfinanzierungsagentur OeBFA, unterstützt von 21 Primärhändlern für Bundesanleihen. Ergänzend gibt es mit Bundesschatz ein Onlineangebot für Privatanleger, seit Juni 2025 auch für öffentliche Stellen. Ende 2025 lagen dort über 7,5 Milliarden Euro, davon mehr als 2 Milliarden Euro von öffentlichen Einrichtungen, und es waren über 145.000 Konten eröffnet. Gemessen an den Schuldaufnahmen von 76,4 Milliarden Euro im Jahr 2025, darunter 9,8 Milliarden Euro für Bundesländer und Rechtsträger des Bundes, bleibt das klein.

Quellen

Stand: November 2026. Dieser Beitrag dient der allgemeinen Information und ersetzt keine Rechts-, Steuer-, Finanz- oder Rentenberatung im Einzelfall. Trotz sorgfältiger Prüfung übernehmen wir keine Gewähr für Richtigkeit, Vollständigkeit und Aktualität.